白酒：三季报安稳落地企稳凸显，分歧延续强者恒强。白酒板块前三季度及23Q3 上市公司功绩再现较好，具体板块三季度边际改进显著。内部组织来看，高端酒具体持重延续高质伸长，次高端分歧加剧，幽香龙头汾酒报表及动销再现当先，苏徽酒受益于区域经济景气盈利，龙头提速势能宽裕，古井、迎驾等有超预期再现，二三线酒企区域消费升级靠山下组织有所提拔。双节反应看，商务宴请景心胸较低，礼赠团购需求仍待光复，宴席回补高增区域龙头动销伸长显著。具体渠道环境亦有分歧，高端韧性实足，库存价盘较优，回款根基完工；区域龙头动销高增回款无忧，库存略高但压力不大；次高端除汾酒表仍压力较大。Q3 具体安稳落地，财产感人情转好，行业慢慢进入冬季平常发售节拍，备战开门红及春节旺季食品。同时，茅台自本年11 月起上调出厂价20%，希望引颈白酒板块进入量价齐增新周期，为高端、次高端产物拉升价钱天花板，缓解酒企价盘压力，同时发动具体估值中枢上移，合切宏观顺周期下行业开释出企稳回调信号，白酒消费苏醒弹性可期。

　　啤酒板块量端受基数扰动，价端升级延续，Q3 具体量减价升。收入层面，拆分量价再现看，量端受“昨年Q3 高基数+本年部分区域极度气候”影响，啤酒板块23Q3 量增承压，单Q3 行业产量同比蜕变-5.48%。价端，组织升级延续，23Q3 重心公司实行吨收入同比伸长5.5%。具体价增补偿量减，单Q3 领域同比幼幅提拔1.1%。剩余层面，Q3 本钱端压力仍存，扰动下毛利率涨幅收窄。用度负责杰出，剩余才华延续提拔。预计来岁，咱们估计陪同餐饮、文娱渠道的光复性伸长，啤酒高端化节拍希望加快。同岁月待来岁 “双反”勾销，带来的原资料本钱低浸盈利正在报表端开释，创议合切啤酒公司岁暮锁价环境。创议合切华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

　　速冻板块大B 再现延续亮眼，景气向上趋向不改。收入端看，速冻板块伸长持重，行业谋划韧性强。陪同社零餐饮收入延续修复，连锁餐饮企业伸长亮眼，发动速冻行业B 端存量客户需求增补，且陆续进入增量客户，发动行业功绩伸长。剩余端看，本年从此，个别原资料价钱较昨年同期有所回落，此中棕榈仁油等价钱明显回落食品食品，但个别原资料面粉、大豆油等价钱高位运转，具体依旧相对安闲，行业内紧要公司延续优化发售用度，实行营销加入精准化，同时合理负责办理用度，延续降本增效，稳步提拔谋划效用。预计四时度，行业旺季催化叠加餐饮端延续回暖，速冻板块希望环比提速。重心合切深耕餐饮供应链、陆续造就新品、渠道陆续放量的千味央厨，伸长持重、陆续拓展品类的安井食物食品，以及餐饮、新零售等渠道延续拓荒的立高食物。

　　息闲食物板块功绩改进明显，合切新品放量和渠道延续拓展的企业。收入端：坐褥型企业受益于量贩渠道盈利等支持高速伸长，渠道型企业收入降幅收窄。毛利率方面坐褥型企业毛利率转折不同较大，劲仔食物受益于本钱改进毛利率提拔显著。用度率方面，发售用度率改进有限，办理用度率稳中有降。剩余端甘源食物受益于用度率改进净利率提拔显著。预计来日，咱们以为量贩零食渠道仍能急速放量，一方面量贩零食编造仍正在急速开店，另一方面企业进店SKU 希望陆续扩充，创议合切盐津铺子、劲仔食物、甘源食物。

　　调味品板块下游需求希望延续改进，本钱回落下剩余才华希望提拔。收入端看食品，底子调味品德业正在餐饮行业延续苏醒下发现改进态势，且库存慢慢光复良性，动销环比改进。B 端延续改进态势，调味品板块发现苏醒态势。剩余端看，原资料价钱环比有所回落但同比转折幅度较幼，角逐加剧叠加组织性转折影响剩余才华。预计来岁，餐饮需求希望延续苏醒，库存希望光复良性程度。本钱端来看，23 年原资料及包材价钱多半向好，陪同本钱回落，利润端弹性希望开释。引荐具备办理改进逻辑的中炬高新（办理层改换已落地，谋划势能希望延续开释），创议合切开启内部蓄力调度的低估值龙头海天味业以及受益品类盈利的零增加龙头千禾味业。

　　乳成品板块需求呈弱苏醒态势，原奶价钱处于低位，剩余才华有所改进。收入端看，乳成品板块23Q3 营收增速环比放缓，弱苏醒趋向延续。23Q3 乳成品原奶价钱仍处于低位，奶源自给率较低的乳企剩余才华改进较为显著，大包粉价钱环比有企稳回升态势，但相较于2022 年同期价钱仍较低。预计2024 年，咱们估计跟着宏观经济慢慢苏醒，乳成品需求端希望慢慢光复，原奶价钱希望企稳回升。创议合切拥有估值性价比、归纳运营势力强的伊利股份，聚焦低温主题产物伸长的新乳业，聚焦湾区发达、以稀罕计谋为推手的燕塘乳业，疆表市集稳步扩张的天润乳业。

　　软饮料板块旺季动销加疾，个别原资料价钱低浸鞭策毛利率改进。收入端看，软饮料行业23Q3 营收同比伸长17.09%，三季度属软饮料守旧发售旺季，今朝动销加疾，终端库存良性，软饮料行业发达向好。从本钱端看，23Q3PET 均价同比有所低浸，玻璃价钱相对安闲，白砂糖价钱仍支持高位。

　　23Q3 毛利率明显改进的香飘飘和李子园均得益于原资料的价钱低浸。预计2024 年，咱们以为，今朝软饮料行业发现功用化、健壮化的发达趋向，能量饮料、椰系饮品等细分赛道处于发达上行期，创议合切世界化构造加快、第二弧线初露矛头的东鹏饮料，椰子汁+生果罐头双轮驱动的笑意家。

　　保健品和食物增加剂板块再现相对分歧，创议延续合切高壁垒和功绩确定性强的标的。从上游原料端看，百龙创园23Q3 再现超预期食品，公司具备浓密研发更始才华，短期伙食纤维系列将延续发力，阿洛酮糖正处风口，新产能投产后希望实行高增。从中游坐褥端看，仙笑健壮23Q3 内生营业再现亮眼，BF 营业发现逐季改进趋向，世界化构造上风希望慢慢大白。从品牌端看，汤臣倍健23Q3 发售用度率提拔显著导致短期利润承压，公司着眼很久发达，来日剩余才华希望改进食品。创议合切百龙创园和仙笑健壮。

　　白酒板块投资创议：宏观经济弱苏醒以及消费决心依然亏损的靠山下，白酒板块感人情阶段承压，但企稳信号已现，器重随经济回暖下顺周期构造机遇。行业发现挤压式伸长中估计分歧将进一步加剧，渠道已安稳过渡双节旺季对动销消化的磨练，根基面改进预期巩固。咱们以为白酒板块合切几条主线) 白酒香型角逐受益赛道急速发达或自己份额提拔的优质企业， 此中【山西汾酒】动作幽香龙头将受益于大幽香品类慢慢起势而带来的市集份额陆续提拔，以及受益于来日酱酒市集稳步扩容下带来提拔空间的【珍酒李渡】；2）精耕区域稳步扩展、陪同区域消费升级的企业，合切来日几年受益于甘肃区域低价钱带提拔的【金徽酒】；3）高端白酒功绩确定性高，正在过往白酒修复周期中均率先修复，目前估值拥有安详边际【贵州茅台】【泸州老窖】【五粮液】；4) 区域龙头伸长踊跃，随政商务宴请及经济行动光复，分歧加剧中望受益的【古井贡酒】【迎驾贡酒】多人品板块创议合切：1）啤酒：创议合切华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。2）速冻：创议合切千味央厨、安井食物、立高食物。3）息闲食物：创议合切盐津铺子、劲仔食物、甘源食物。4）调味品：创议合切中炬高新、海天味业、千禾味业。5）乳成品：创议合切伊利股份、新乳业、燕塘乳业、天润乳业。6）软饮料：创议合切东鹏饮料和笑意家。7）保健品和食物增加剂：创议合切百龙创园和仙笑健壮。

　　危害提示：宏观经济光复不足预期、住民消费光复不足预期、食物安详危害、行业角逐恶化等。

　　【免责声明】本文仅代表第三方主见，不代表和讯网态度。投资者据此操作，危害请自担。

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　　江波龙(301308)：召开公司2023年第四次权且股东大会的告诉，审议《合于行使个别超募资金向全资子公司增资或乞贷以支出新增募投项方针个别股权收购款子的议案》

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　　江波龙(301308)：第二届第二十三次董事会聚会决议，审议《合于行使个别超募资金向全资子公司增资或乞贷以支出新增募投项方针个别股权收购款子》等多项议案

　　三湘印象(000863.SZ)：拟规划负责权改换事项 11月13日起停牌食物饮料2023三季报总结：白酒企稳分解一连 食品公多品赢余修复较超预期